中国股市迈向“转型牛”，资产重估仍在继续！科技成长板块性价比较高，中证A500未来一年指数预期收益为22%

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　　6月3日，A股迎来六月开门红行情，截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。回顾5月，A股三大指数齐收涨，且均呈现冲高回落走势。

　　机构表示，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025年A股市场大概率继续以“慢牛”方式运行。

　　配置方面，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。当前的风格总体为大市值、高盈利、高成长性，无论从未来一年还是未来三年的时间尺度来看，中证A500指数均具备较高预期收益。未来一年指数预期收益为22%。投资者可借道A500ETF基金（512050）及其联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）布局。

　　中国股市迈向“转型牛”，中国资产重估仍在继续

　　证券认为，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。第一，遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小； 第二，股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；第三，以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。

　　表示，中国资产重估仍在继续，关注四大核心变化。第一，ROE有望企稳回升：净利率改善、周转率企稳、权益乘数上行背景下A股ROE有望结束下行周期，伴随盈利周期的复苏逐步进入企稳回升阶段；

　　第二，中国资产广谱型估值修复仍在演绎。科技创新、地产下行最快阶段度过与政策周期改善三大变量推动春节以来中国资产修复，下半年趋势未有变化，“去美元化”形成人民币升值动力，中国资产配置吸引力有望提升；

　　第三，消费、金融代表的核心资产，在过去三年展现出卓越的基本面韧性，也有望在本轮ROE周期回升内担任“先锋手”；

　　第四，关注人民币升值、技术周期、产能周期、库存周期、资本市场变革五条投资线索。

　　国盛证券指出，沿叙事维度看，关税演绎依旧充满变数，中美对抗的叙事定价预计仍有波折；国内新一轮降准降息已经落地，政策节奏延续货币先行，流动性叙事定价继续强于政策发力叙事。沿盈利维度看，高频数据短期未见明显改善，关税加征的影响也已陆续显现，而政策的增量加码仍在期待中，节奏与力度预计也将更多挂钩外需冲击的深度与广度。

　　中证A500指数助力新旧核心资产一键配置：一方面，该指数涵盖茅指数所有标的，含宁组合88%权重。另一方面中证A500指数由于其独特的编制方案在行业均衡维度更具优势，实现了细分行业全覆盖，兼具价值与成长双重属性，一键配置A股核心资产同时，平滑度过市场震荡期。目前市场上规模超百亿、成交最活跃的是A500ETF基金（512050）。没有股票账户的投资者可借助场外联接基金布局（A类022430，C类：022431）。

　　6月如何配置？科技成长板块性价比较高

　　认为，短期关税扰动或对市场整体乃至科技风格有一定的冲击。但当前结合交易指标、日历效应等维度，科技成长风格已经到了左侧关注的时候。

　　首先，在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。在经历近期的调整后，我们跟踪的拥挤度、滚动收益差、成交占比等多个指标显示，科技已经到了可以寻找细分方向布局的阶段。

　　其次，从近十年风格表现的日历效应看，6月份科技板块也表现出相对较高的胜率。每年2月到3月上旬，是全年中风格β最为鲜明的阶段之一，科技成长风格较为突出。但到了3月下旬至5月，市场逐渐步入一个没有特别明确主线的阶段，科技成长板块的胜率也明显回落。而进入6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。

　　国盛证券指出，展望6月，关税预期与政策预期仍会交织向前，在内外不确定性未见明显弱化前，震荡格局预计将延续。方向上，预计中枢有所下移，但波动相对可控。向上，关税、地缘、美债等风险项均有升级风险，震荡中枢或有承压；向下，依旧具备托底诉求，权重资产波动预计相对可控。

　　认为，6月的收益和胜率持续提高，大盘成长风格相对占优。统计2005-至今的区间表现，时间区间追溯至越早，整体的区间收益和胜率越低；与之相反，时间区间越近，则整体的区间收益和胜率越高。对比不同统计角度，均呈现越临近当前，6月的收益和胜率越高。对比成长价值风格表现，大盘成长最优，成长优于价值；对比不同行业风格的表现，成长＞周期＞消费＞稳定、金融。进一步细化至行业对比，TMT的胜率和收益率均明显处于上游；整体次于TMT的主要是以电力设备、家用电器、食品饮料为主的大盘成长；传统的防御性行业如石油石化、建筑装饰、银行、钢铁等则胜率明显较低。

　　下半年可分为两个阶段

　　湘财证券表示，中维度来看，2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025年度内市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

　　短维度来看，2025年下半年可分为两个阶段：在中美关税的90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行；而在中美关税90天缓冲期后，不确定性上升，国内或进一步出台政策对冲关税风险和经济下行压力。建议关注：长期资金入市相关的红利板块；科技领域的人工智能；以及消费相关的调味发酵品、非白酒、航空机场、医疗服务和化妆品等板块。

　　大市值、高盈利、高成长，中证A500未来一年指数预期收益为22% 

　　华夏中证A500ETF（简称：A500ETF基金，基金代码：512050）成立于2024年11月8日，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。

　　从指数成分股涉及概念来看，中证A500指数成分股在行业龙头、陆股通重仓、核心资产、基金重仓、成交主力等概念上的暴露较高，具备较好的市场流动性和较高的机构认可度。

　　从指数风格因子暴露来看，中证A500指数当前的风格总体为大市值、高盈利、高成长性。

　　国盛证券表示，中证A500指数当前估值水平不高，盈利预期高增，具备较高的投资性价比。指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。中证A500指数未来预期收益较高，无论从未来一年还是未来三年的时间尺度来看，中证A500指数均具备较高预期收益。未来一年指数预期收益为22%，其中估值预计大幅修复，贡献15%的收益；未来三年中证A500预期年化收益为10%，其中盈利有较强支撑，贡献7%的年化收益。

　　投资者可借道A500ETF基金（512050）及其联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）布局。