集运指数（欧线）期货探底回升

　　● 本报记者 马爽

　　5月以来，（欧线）期货出现显著反弹，主力合约价格较4月底低点累计最大涨幅超68%，一改此前的颓势。

　　业内人士表示，近期，受宏观事件预期改善驱动，美线进出口贸易量回升，现货市场抢运预期改善海运市场短期运输需求，叠加欧美航线逐渐迎来集装箱发运旺季，集运指数（欧线）期货受到显著提振。此外，部分船公司宣布上调美线海运费，对于欧线海运费涨价形成利好提振。不过，经历过此前几次涨价失败后，市场对于最终能否挺价成功存疑，因此不宜对欧线现货运价存在过高预期。

　　集运指数（欧线）期货触底反弹

　　文华财经数据显示，5月19日，集运指数（欧线）期货主力2508合约最高触及2419.7点，创下4月1日以来新高，较4月29日盘中低点1438点累计上涨68.27%。

　　“近期，受宏观事件预期改善驱动，美线进出口贸易量显著回升，直接改善海运市场短期运输需求。”一德期货宏观经济分析师车美超表示，目前，集运指数（欧线）期货是海运市场金融衍生品的唯一投资标的，近期市场预期改善，在资金合力驱动下，一度出现强势反弹。

　　从全球贸易局势来看，国投期货航运分析师李海群介绍，作为全球航运版图的核心枢纽，当前北美市场约占全球集装箱海运贸易量的16%，每年通过集装箱形式进口的货物量有70%来自亚洲，15%来自欧洲。因此，市场高度关注国际贸易局势变化对集运市场的冲击效应，以及其对欧线的传导机制。

　　银河期货航运分析师贾瑞林表示，近期，受宏观事件预期改善影响，美线给市场留出抢运窗口期，叠加欧美航线逐渐迎来集装箱发运旺季，货主在对未来国际贸易局势仍存不确定性的担忧下，开启短期的抢运和补库行为，从而减轻此前将美线多余运力调配至欧线的压力，进而催化欧线运价逐渐筑底回升。

　　与此同时，近期，全球航运物流市场迅速做出反应，已有船公司赶在出口企业第一波抢运潮前宣布上调美线海运费。比如，5月13日，赫伯罗特宣布将印度次大陆至北美每个集装箱的GRI（综合费率上涨附加费）上调1500美元；海洋网联近期也宣布将美线FAK40尺大柜运费调涨1000美元，同时计划推出旺季附加费。“短期来看，随着市场情绪发酵，现货市场抢运预期或导致传统航运旺季提前，且已有船司大幅提涨美线海运费，进一步坚定了市场信心。”车美超表示。

　　然而，在创下阶段新高之后，集运指数（欧线）期货迎来了调整，截至5月20日收盘，主力2508合约跌2.8%。

　　方正中期期货高级海运和宏观分析师陈臻表示，5月20日，集运指数（欧线）期货价格跳水，主要是由于现货市场运价涨价预期并不理想，叠加欧盟下调欧元区经济增速预期，引发多头集中平仓离场。

　　供需基本面出现改善预期

　　从基本面来看，当前航运市场在供应端、需求端均出现改善预期。

　　供应方面，车美超表示，受国际贸易局势影响，美线货量一度大幅下滑，5月长约谈判陷入停滞，集装箱订舱业务出现大规模取消现象。与此同时，美线停航规模也激增，部分运力外溢至欧线等其他航线，增加了欧线运力供给过剩压力。不过，5月中旬以来，受宏观事件预期改善驱动，美线运货量有望快速回升，船公司对于运力进行重新调配，运力回流有助于减轻欧线供应压力。

　　需求方面，车美超介绍，前期受压制的订单得以释放，且近期美国供应链补库需求激增，共同带动海运货量增长。考虑到国际贸易局势仍存不确定性，美国采购商近期会增加从中国进口商品，进而扩大订舱规模，而货主企业出于对成本和赶工交货的双重考虑会集中启动抢运，从而推动中美航线货量出现脉冲式增长。

　　“此前美线航次减少，意味着短期内从美国运回中国的空集装箱将比往常数量要少，阶段性抢运势头必造成集装箱供应紧张，甚至不排除抽调欧线部分运力的可能。”车美超表示，传统航运季节性规律显示，欧洲工业品补库通常在5月-6月，而零售业补库主要集中在7月-8月，主要为迎接圣诞节等假期消费旺季进行提前集中补货，以确保商品供应。

　　关注挺价策略能否成功落地

　　就后市来看，业内人士表示，虽然当前美线抢运预期增强，将强化船公司涨价信心，同时也会增加6月欧线运价挺价概率，但最终提涨幅度以及落地情况仍有待于市场检验。

　　短期而言，车美超认为，国际贸易局势改善直接利好航运产业链，作为直接受益的美线，近期运价已有提涨动作，但欧线货量未有明显增加。虽然赫伯罗特、达飞等船商6月初在线订舱报价显示有小幅提涨，但经历过前几次涨价失败后，市场对于涨价预期存疑，因此对于集运指数（欧线）期货价格反弹的持续性依然存在较大顾虑。

　　李海群也表示，虽然受宏观事件预期改善影响，近期美线运价出现快速飙升。不过，当前美线运价快速上行在一定程度上是受到货代囤舱行为推动，若后续美西货量反弹不及预期，或引发舱位连锁抛压。

　　中长期来看，车美超认为，虽然地缘局势出现缓和，但鉴于安全因素考虑，未来商船大概率继续选择绕航，目前红海绕航比例超75%，对运价底部构成支撑。不过，由于国际贸易局势仍存不确定性，仍需警惕后续其对海运市场的影响。此外，船公司在航运旺季的挺价策略能否成功落地，对运价影响至关重要，也将成为集运指数（欧线）期货价格走势的主要驱动力。

　　贾瑞林表示，受抢运影响，预计6月开始现货运价将企稳上涨。不过，在国际贸易局势仍存不确定性，以及欧线部署运力充裕的背景下，不宜对集运指数（欧线）期货远月合约尤其是淡季合约的现货运价高度存在高估预期。整体来看，对集运指数（欧线）期货合约走势维持近强远弱的看法。