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7月17日，星环科技（688031.SH）发布公告，当日公司召开第二届董事会第十一次会议，审议通过发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关议案。公司旨在借此提升综合竞争力与国际品牌形象，同时利用国际资本市场多元化融资渠道。目前，公司尚未披露中介聘请情况及拟发行股份比例等细节。该事项需提交股东会审议，并满足境内外相关法律法规要求，取得相关政府及监管机构的备案、批准和/或核准，存在重大不确定性，公司将及时履行信息披露义务。
在科技行业不断寻求突破与扩张的当下，星环科技踏上了赴港上市的征程。然而，这一路并非坦途，从公司经营到财务状况，再到高管团队，诸多挑战如影随形，考验着这家企业的韧性与应对能力。
市场竞争白热化，份额拓展艰难
星环科技所处的大数据基础软件领域，竞争态势极为激烈。国内市场长期被国际大厂如甲骨文、IBM和微软等占据主导地位，尽管近年来国产软件渗透率逐渐上升，但星环科技想要从中分得一杯羹，难度可想而知。
在国产替代的大背景下，虽然政策支持为星环科技等国产厂商带来了机遇，但也引来了更多的竞争对手。如今，国内大数据基础软件赛道玩家众多，涵盖主流数据库厂商、云服务厂商、初创型厂商以及跨界厂商。华为、阿里等大厂凭借雄厚的资金实力、庞大的客户基础和完善的生态体系，在市场中占据了有利位置。相比之下，星环科技经营规模仍然偏小，品牌影响力相对较弱。其渠道体系建设的不足，导致对客户的覆盖不够完善，难以在短时间内与大厂抗衡。
不仅如此，随着行业的发展，客户对大数据基础软件的要求越来越高，不仅需要产品具备强大的功能，还要求能够根据不同行业的业务场景进行定制化服务。星环科技虽然在技术研发上投入了不少资源，但其产品在某些特定场景下的适用性仍需提升，这在一定程度上影响了其市场拓展的速度和效果。
归母净利润7年累计亏19亿元
从财务数据来看，星环科技的处境并不乐观。自成立以来，公司长期处于亏损状态。2019年至2021年，其营业收入分别为1.74亿元、2.60亿元和3.31亿元，而净利润却分别为-2.11亿元、-1.84亿元和-2.45亿元。到了2024年，公司全年营业收入为3.71亿元，同比下降24.31%；归母净利润为-3.43亿元，同比下降19.16%。2018-2024公司归母净利润累计亏19亿元。
持续亏损的背后，是居高不下的研发和营销费用。从2019年到2021年，星环科技研发占营收的当期营收的62.66%、42.11%及42.46%，营销费用占当期营收的85.59%、59.75%及61.42%。高投入并没有带来相应的高回报，公司产品的整体毛利率也有所下滑，从2019年到2022年上半年，毛利率分别为60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。
同时，由于业务的属性以及客户行业属性，星环科技回款周期相对较慢，应收账款逐年增加。2019年到2021年，应收账款分别为0.76亿元、1.2亿元以及1.73亿元，这进一步加剧了公司的资金压力。经营性现金流量每年都净流出两个亿左右，总资产也从2020年末的9.5亿元减少到2024年上半年末的6.4亿元。若这种情况在赴港上市后不能得到有效改善，公司的财务状况将愈发严峻。
新浪财经上市公司研究院数据显示，A to H项目IPO发行折扣与公司市值呈现正相关关系，A股市值越大的公司，则投资者认购越踊跃，最终可以录得更低的发行折扣。万亿市值的宁德时代港股发行价较A股仅折6.8%，上市首日即实现7.0%溢价，至今溢价扩大至19.0%；千亿市值公司恒瑞医药、海天味业、三花智控港股IPO发行价较A股折20%左右，而百亿市值公司港股IPO折扣则超30%，甚至破50%。截至7月17日，星环科技总市值约61.10亿元，赴港上市之路如何，折价率能有多少，新浪港股好仓工作室将持续关注。
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